中视传媒并购：九华投资865倍杠杆
2亿资产撬动8亿市值
滕站在此次重组中获得4.34亿账面投资收益，其妻子重组前购入股票浮盈54万理财周报见习佘珂/上海报道8月31日，中视传媒（）公告10.2亿收购影视制作公司——金英马，复牌后连续4个交易日股价涨停，
截至9月6日收盘21.86元，5日涨幅52.98%。这也代表影视行业并购进入高潮。9月2日，华谊兄弟公告2.52亿参股张国立旗下的浙江常升影视制作公司。此前8月初江苏宏宝公告22.9亿收购长城影视，7月底华策影视公告16.52亿收购克顿传媒加码影视行业。中视传媒和金英马结合，能否在影视行业标杆立影？九华投资2亿资产撬动8亿市值收购预案显示，此次中视传媒拟以13.35元/股向九华投资、滕站等24名自然人发行6891.39万股股份并支付10000万元现金购买其共同持有的金英马100%股权。同时拟以12.01元/股价格向不超过10名特定投资者发行2830.97万股募集3.4亿元配套资金用于股权收购现金对价及补充流动资金。以2013年6月30日为评估基准日，金英马评估值为10.2亿元，较其同期净资产账面价值增值7.65亿元，增值率300.52%。对于收购价格，各方业内人士一致表示较为合理。金英马主营电视剧的投资、制作与发行业务和艺人经纪业务，成立于2009年11月3日，由九华投资、滕站等6名自然人创立，此次重组，九华投资、滕站等24名自然人。金英马此次和中视传媒联姻，不仅能在目前影视行业市场结构改变中找到平台和“靠山”，其背后的股东也能享受资产证券化后的高溢价。然而，金英马在8月26日发生的股权转让也受到质疑，仅在重组预案发布的前5天，九华投资将所持14.97%股权以1元/股的低价转让给包括滕站在内的20名自然人股东。股权转让后，九华投资持股比例由62.97%降至48%，滕站持股比例由26.41%增至31.83%。新进的16名自然人股东合计获得8.36%股权，此次重组，合计获得576万股中视传媒股份，截至9月6日，股权市值为1.26亿元。公开资料显示，九华投资成立于2008年5月26日，由福建海晨建设发展公司100%持股，实际控制人为陈美惠。专门从事创业投资，目前仅投资了金英马，截至2012年末总资产为2.17亿元，2010年、2011年、2012年净利润分别亏损43.73万、208.98万、290.41万。此次重组后，九华投资所持48%金英马股权将换得中视传媒3667.42万股股份，截至9月6日收盘该部分股份市值为8.01亿元。而据统计，九华投资累计投资金英马的股权成本为8312万元，可得其目前账面投资收益约7.18亿元，投资回报约865倍。担任金英马总经理的滕站，持有金英马31.83%股权。此次重组后，滕站将获得6300万元现金，这就转回了其5698万元的投入成本，同时其还将获得1960万股中视传媒股份，截至9月6日该部分股份市值约4.28亿元，可得滕站的账面投资收益约为4.34亿元，投资回报761倍。值得注意的是，滕站赚的不仅于此，其妻子*蓓曾于5月22日，即此次资产重组停牌前几日以约14.2元/股的价格买入中市场没70000股，截至9月6日收盘，*蓓这笔近百万的投资便实现账面浮盈53.62万。还有，金英马五股东、财务部经理侯丽娟也在此次重组前买卖过中视传媒股票。今年3月25日，侯丽娟在当日买入中视传媒3000股，其后则分别于4月11日和5月15日卖出。这也让中视传媒预案发布后，随即陷入“内幕交易”的漩涡。经营保守，产品无亮点尽管质疑重重，但中视传媒此次并购还是被业内人士看好。国泰君安传媒板块分析师林琳表示：“近年来，由于体制和历史等诸多原因，中视传媒在业内已经远远落后华谊兄弟、光线传媒等多家大户。但这次并购很有可能将是它的一次华丽‘逆袭’，金英马在业务类型和产业链上可对中视传媒进行充分的补充。当然，这只是预测，未来究竟如何还要看它们之间的业务整合。”语气中透着笃定的期待。观近年来中视的发展路子，不难发现，其制作的片子主体仍为较传统的类别，较有影响的也仅为从BBC引入的纪录片《美丽中国》。整个业务类型也较为单一。央视控股，国企背景，这造就了中视保守的企业风格。中视传媒近年来一直在谋求转型，此次并购金英马便是为了做大做强影视业务。2010年-2012年，中视传媒业绩持续下滑，净利润分别同比下滑30.37%、8.15%、38.25%。今年上半年，中视传媒实现营业收入5.22亿元，同比增长2.52%；实现净利润4177.16万元，同比增长98.45%。业绩虽然保持增长公司预计前三季业绩将大幅增长。而业绩的增长与上海中视国际广告和央视的广告代理经营模式由过去的承包制调整为代理制这一因素有着不可分割的关系。今年上半年公司由承包制转为代理制，弱化了央视控股，可谓是中视传媒改革的重要一步。收购金英马自然是这一拨改革计划继之的关键一环。历史看来，金英马的业务类型较为新颖，其拍片“名单”中赫然在立的是像《黑洞》、《生活秀》、《门徒》以及最新的《抹布女也有春天》这样既有票房（收视率）又有口碑的佳作；而且一向以能把握市场脉搏和引领大众口味而著称。另外，其公司业务构成中，还包括诸如艺人广告经纪、影视产业基地等非常新型的类别。如此看来中视传媒收购金英马，可以充分补足其在影视剧创作上的短板，是产业链上的极大补足。金英马加入中视传媒，必将为后者注入异常新鲜的血液，替恰逢瓶颈期的中视开辟一条别样的路子。在当下传媒板块风生水起之时，媒体八仙过海、各出奇招，在整合新型业务上如果说华谊兄弟对银汉科技的并购是强者的一次华丽转身的话，那中视传媒对金英马的此次收购应该说是为较传统甚或遭遇瓶颈的媒体提供了另一个具有启示意义的“改良范本”：吸收一个具有创新活力的个体，可为相对弱势的母体注入别样的新鲜血液。但目前影视行业竞争激励，面对华谊兄弟、光线传媒等强大的竞争对手，中视传媒能否借此脱颖而出，抢得份额，还需看并购后的整合。