3月期央票发行利率上调 债市风险加大
央行于1月7日上调了3月期央票发行利率，分析认为，通胀预期的逐渐强化以及近期银行可能出现大量放贷是此次央票发行利率重拾升势的主要原因。而央行没有直接提升1年央票的发行利率，而是选择了3月央票，很可能是为了避免对债券市场造成过大冲击。因此，未来几周内央行提升1年央票发行利率的可能性很大，债市风险将有所加强，建议投资者以防御为主，保持短久期，关注浮息债的防御价值。
周四央行发行了3个月期央票，发行量为600亿元，较上周增加450亿元，发行利率为1.3684%，较上周上涨4.04bp；此外，央行还进行了91天正回购操作，交易量为300亿元，较上周增加200亿元，中标利率为1.36%，较上周上涨3bp。结合周二发行的120亿1年期央票和750亿元28天正回购，本周央行回笼资金1770亿元，而本周到期资金仅为400亿元，从而实现净回笼1370亿元，连续第13周实现净回笼。此次公开市场操作中最值得注意的是，本期3月央票发行利率重拾升势，结束了8月13日以来的连平局面。分析认为，以下原因导致了3月央票发行利率的提升。
第一，根据商务部近期公布的食用农产品指数来看，12月份的生活资料价格环比反弹3%，这说明12月份CPI将处于较高水平。同时最近北方的连续雨雪天气也使得蔬菜等食品价格连续上涨，由此CPI很可能进入阶段性的快速回升，这必然加剧市场的通货膨胀预期。而在央行昨日结束的工作会议上，再次强调了要管理好通胀预期，这也使得央票发行利率提升的必要性逐渐加强。
第二，本周已经连续第13周实现净回笼，而此次净回笼量达到1370亿元，远超节前连续几周的小幅净回笼量，节后央行资金回笼压力的陡增可能是对商业银行年初再次大量放贷的担忧。而在近几次的央行表态中，信贷投放要保持均衡均屡次被重点提到，因此央行也可能通过3月央票发行利率的提升来对银行进行警示。
第三，此次调整没有直接提升1年央票的发行利率，而是选择了3月央票，央行很可能是为了避免对债券市场造成过大冲击。从收益率来讲，当前3月期央票一二级市场收益率比较接近，而1年期央票一、二级市场利差非常明显，从这个角度似乎更有必要提升1年央票发行利率。而值得注意的是，在7月份央行重启1年期央票之前，也是连续两周提高了3月期央票发行利率，这意味着未来几周内作为市场风向标的1年期央票发行利率重拾升势的可能性极大。
从以上分析可知，未来几周央行提升1年央票发行利率的可能性很大，债市风险将有所加强，建议投资者以防御为主，保持短久期，关注浮息债的防御价值。